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東方園林主要從事園林環(huán)境景觀設(shè)計和園林綠化工程施工,為各類重點市政公共園林工程及地產(chǎn)景觀工程等提供園林環(huán)境景觀設(shè)計和園林綠化工程施工。在業(yè)內(nèi)看來,東方園林盡管現(xiàn)金流一直不佳,但在拿訂單方面卻野心巨大。2011年,公司也正是因為新簽訂合同增量迅猛,使得營業(yè)收入快速增長,其中園林建設(shè)收入2.8億元,較上年同期增長98%,園林設(shè)計收入1.5億元,較上年同期增長224%。
公司2011年業(yè)績雖然大幅增長,但是其應(yīng)收賬款大幅增長,導(dǎo)致現(xiàn)金流持續(xù)惡化不得不令人擔(dān)憂。年報顯示,東方園林營業(yè)收入增幅達(dá)到100%,而公司應(yīng)收賬款達(dá)到12.64億元,同比增長158%,應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)高于收入增速。另外,由于公司應(yīng)收賬款增加,導(dǎo)致計提資產(chǎn)減值損失也快速增長,報表顯示,在壞賬損失計提上,2011年計提了5910萬元,相比于2010年2176萬元,同比增長了178%。
公司應(yīng)收賬款大幅增長與園林企業(yè)運營模式密切相關(guān)。市政園林工程的主流收款模式為“5-3-2”模式,即工程完工收到50%工程款,剩下30%工程款在完工后一年內(nèi)收取,20%的工程款在完工后兩年內(nèi)收取。盡管從信用評級的角度上看,公司的主要客戶是地方政府,具有最高的信用等級,收款時間也以合同約定的形式加以確認(rèn),具有法律效力。但是由于后續(xù)的收款時間較長,仍存在應(yīng)收賬款無法回收的風(fēng)險。
“目前大部分采用的都是532模式,也有433、622、731模式,根據(jù)工程項目類型和規(guī)模而定,一般回款速度都比較慢,”東方園林證券事務(wù)代表唐建軍告訴記者。
從公司重要合同履行及回款情況看,部分城市可能并沒有按照其所說“5-3-2”模式進(jìn)度及時回款。例如,株洲神農(nóng)城項目,2009年12月31日簽訂協(xié)議兩年工期,確認(rèn)營業(yè)收入4.4億元,但收到款項不足1.9億元。對此,唐建軍表示,上述工程并未完期,是協(xié)議工期,一般完成的工期都比協(xié)議工期較長,收到款項達(dá)到了40%左右。
東方園林稱,針對上述回款難的風(fēng)險,公司已經(jīng)探索出土地保障業(yè)務(wù)模式,最大程度化解應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。所謂土地保障模式,指的是在簽訂景觀工程協(xié)議(合同)時,公司與業(yè)主通過談判,以指定具體的地塊(即“保障地塊”)來作為該項工程資金保障。如果業(yè)主不能按期支付工程款,則啟動保障條款,以保障地塊出讓收入作為工程款的支付來源。
唐建軍表示,采用土地保障模式,邏輯就是企業(yè)給政府做了項目之后,政府需要及時支付資金,政府支付不了資金就賣地,“政府要搞建設(shè)肯定就要賣土地,現(xiàn)在房地產(chǎn)不景氣,但并不代表土地市場沒有成交量,目前土地市場上,只要政府把價格降低一些就能賣出去,所以還是有保障的。”
一位券商研究員卻同樣表示了擔(dān)憂,“土地保障回款的實際效果其實也不大,像那些不是北上廣等比較落后的三四線城市,在現(xiàn)行地產(chǎn)調(diào)控經(jīng)濟環(huán)境下,土地不好出手,回款不是那么簡單的。”他認(rèn)為,東方這種模式比較激進(jìn),風(fēng)險不小,回款速度太慢,要靠不斷融資補充現(xiàn)金流,如果融資不成功,業(yè)務(wù)就很難支撐下去。
4月23日,東方園林報收93.18元,跌6.22%。